Resumo

A crise financeira de 2007-2008 foi um evento que aumentou consideravelmente a incerteza vigente no cenário econômico internacional. Uma questão básica que poderia surgir no presente contexto é a seguinte: quais são os impactos econômicos da incerteza? Especificamente, quais são os efeitos quantitativos de um aumento no grau de incerteza vigente na economia e como isto afeta o nível de atividade?

O objetivo do presente trabalho é responder à questão anterior. No caso, busca-se verificar o impacto de eventos que tendem a acentuar o grau de incerteza na economia. Para tanto, foi criada uma medida que pudesse captar a evolução da incerteza em termos agregados, assim como mensurar os efeitos quantitativos de choques derivados desta medida sobre o nível de atividade. Especificamente, este trabalho apresenta uma proposta de construção de um índice agregado de incerteza, ao mesmo tempo em que estima econometricamente os impactos de choques originados a partir deste índice.

Interessado em quantificar os efeitos de eventos que tendem a aumentar o grau de incerteza na economia, Bloom (2009) construiu um indicador derivado de uma medida de volatilidade do mercado de ações norte-americano. Basicamente, este autor queria responder à seguinte questão: quais são os efeitos dinâmicos de choques de incerteza? Em sua análise, Bloom (2009) emprega a metodologia de vetores autorregressivos (VAR) para avaliar os efeitos de choques de incerteza sobre variáveis reais da economia.

A partir do índice de volatilidade da Bolsa de Valores de São Paulo (Bovespa), foi construído um índice agregado de incerteza para a economia brasileira. Com base no índice de incerteza, construiu-se uma variável dummy que foi incluída nas estimações VAR e que refletisse a ocorrência de eventos que tendem a aumentar o grau de incerteza na economia brasileira ao longo de períodos específicos. Todos os dados estão em frequência mensal, correspondendo ao período compreendido entre janeiro de 1991 e novembro de 2008.

Em termos gerais, os principais resultados obtidos a partir deste esforço de pesquisa permitem constatar que o índice de incerteza apresenta um padrão contracíclico (ou seja, tende a aumentar durante períodos recessivos), com sua volatilidade sendo consideravelmente superior à volatilidade do nível de atividade. Adicionalmente, uma análise da evolução temporal deste índice ao longo do período 1991-2008 aponta para uma redução da importância relativa da incerteza no país a partir do ano 2000, exceto pelo período relacionado à crise financeira internacional de 2007-2008.

A importância deste último resultado deve-se a dois fatores. Primeiro, a possibilidade de mensuração objetiva do fator incerteza pode ser vista como uma meta desejável em termos acadêmicos e aplicados. Segundo, os resultados obtidos apontam para a identificação de uma nova fonte potencial de explicação para a ocorrência de oscilações de curto prazo (ciclos de negócios) na economia.

Alexopoulos, M., & Cohen, J. (2009). Uncertain times, uncertain measures. University of Toronto Working Paper Series. Toronto. Retrieved from http://homes.chass.utoronto.ca/~malex/doc1.html Bloom, N. (2009). The impact of uncertainty shocks. Econometrica, 77(3), 623–685. http://doi.org/10.3982/ECTA6248 Bloom, N. (2014). Fluctuations in uncertainty. Journal of Economic Perspectives, 28(2), 153–176. http://doi.org/10.1257/jep.28.2.153 Bloom, N., Floetotto, M., Jaimovich, N., Saporta-Eksten, I., & Terry, S. J. (2012). Really uncertain business cycles (No. 18245). NBER Working Paper Series.