Resumo

Este caso de ensino apresenta a aplicação de avaliação econômico-financeira para fins de aquisição de uma empresa fechada de equipamentos odontológicos por sua principal concorrente no mercado brasileiro. O texto relata as diferenças e desafios na avaliação de uma empresa fechada brasileira dentro de um processo de aquisição, passando pela estimativa e avaliação de sinergias dentro das razões para a aquisição. O caso se baseia em dados reais e proporciona aos estudantes uma visão integrativa de uma aplicação no mercado brasileiro dentro de um contexto real de negociação e seus fundamentos.

O objetivo deste caso é o entendimento e aplicação de conceitos de Avaliação de Empresas Fechadas (de capital fechado, sem ações negociadas em bolsas de valores) pelos alunos para a tomada de decisão de uma aquisição estratégica de um concorrente, na posição de assessores financeiros da empresa adquirente. Os conceitos discutidos são: (i) rentabilidade e fluxo de caixa, (ii) custo de capital, (iii) valor do acionista e (v) valor de sinergias e aquisição.

Os dados públicos foram coletados em sites públicos e/ou sistemas de informações e estão disponíveis nas Tabelas 2 e 3, junto a suas respectivas fontes. Os dados das Tabela 1 e informações no texto sobre as empresas envolvidas no caso foram adaptados pelo autor com base nas informações reais das empresas, porém sem a identificação das mesmas.

Este caso é aplicável em cursos de Avaliação de Empresas ou Finanças Corporativas, em nível de graduação, pós-graduação ou especialização. Sugere-se seu uso após os alunos terem os fundamentos de fluxo de caixa descontado e avaliação relativa, já que se trata de uma aplicação mais específica porém de um exemplo recorrente em mercados como o brasileiro.

BENNINGA, S., SARIG, O. H. Corporate finance: a valuation approach. New York: McGraw-Hill, 1997. COPELAND, T., KOLLER, T., MURRIN, J. Avaliação de Empresas Valuation – Calculando e gerenciando o valor das empresas, 3.a ed. São Paulo: Makron Books, 2002. DAMODARAN, A. Investment Valuation: Tools and Techniques for Determining the Value of Any Asset, 3rd edition, New York, John Wiley & Sons, 2012. DAMODARAN, A., Avaliação de Empresas, 2ª ed., Pearson Prentice Hall, 2007. TITMAN, S., MARTIN, J. D. Valuation: the art and science of corporate investment decisions, 2 ed., Prentice Hall, 2011.