Resumo

O disclosure ESG, ao ampliar a gama de informações compartilhadas, proporciona aos investidores um conteúdo de grande valor, atenua a assimetria informacional (Raimo et al., 2020) e influencia na obtenção de financiamento com custos reduzidos (Eliwa et al., 2021). O custo de capital, elemento crucial nas decisões empresariais, afeta a estrutura de capital e a rentabilidade (Easley & O’Hara, 2004). Nesse cenário, a regionalidade se faz relevante, pois permite diferenciações quanto à demografia, economia, finanças e cultura (Shkura, 2019).

Este estudo investiga a relação entre o disclosure ESG (Environmental, Social, and Governance) e o custo de endividamento de empresas brasileiras não financeiras. Além disso, procura entender se a regionalidade exerce influência na obtenção de recursos de terceiros.

Níveis crescentes de informações ESG possibilitam melhor precisão das previsões (Dhaliwal et al. 2011; Raimo et al., 2020) e redução da assimetria informacional (Lavin & Montecinos-Pearce, 2022; Ould Daoud Ellili, 2020). A extensão de informações ESG melhora a legitimidade e reputação das empresas (Maaloul et al., 2023), o que corrobora a Teoria da Legitimidade, bem como atende aos anseios dos provedores de crédito (Teoria dos Stakeholders), cuja maior confiança reflete em melhor acesso às fontes de financiamento (Hamrouni et al., 2019).

Para compreender a relação do disclosure ESG com o custo da dívida, foram analisadas 576 observações-firmas-ano de empresas brasileiras, não financeiras, de capital aberto pertencentes à base de dados Bloomberg no período de 2016 a 2021, estruturadas em um painel dinâmico de System GMM em one ou two-steps. No contexto da regionalidade, os dados foram estimados em um painel estático com efeitos aleatórios para analisar a influência das macrorregiões do Brasil (Norte, Nordeste, Centro-oeste, Sudeste e Sul) no custo de capital de terceiros.

O disclosure ESG não apresentou relação negativa e significativa com o custo da dívida. Assim, não se pode inferir que os credores apreciam a transparência das informações ESG e recompensam as firmas que adotam tal prática com custos menores, dada a redução da assimetria informacional, conforme sugerido por Raimo et al. (2021). No que tange à regionalidade, notou-se diferenças entre as macrorregiões brasileiras no tocante ao custo da dívida. Portanto, é importante que o custo de capital seja analisado, considerando-se as distintas regiões (Bachner et al., 2019; Schyska & Kies, 2020).

As empresas brasileiras com maior transparência ESG não se beneficiam de menores custos de capital. Isso sugere que tais empresas ainda estão em processo de maturação de suas ações ESG, uma vez que gestores e acionistas se mostram hesitantes em reconhecer os benefícios dessas ações, especialmente na mitigação de riscos e redução do custo de capital (Balassiano et al., 2023). As diferenças regionais são relevantes no custo da dívida, indicando que a localização da firma impacta sua estrutura de capital, pois algumas regiões têm acesso mais fácil a financiamentos (Palacín-Sánchez et al., 2013).

Atan, R., Alam, M. M., Said, J., & Zamri, M. (2018). The impacts of environmental, social, and governance factors on firm performance: Panel study of Malaysian companies. Management of Environmental Quality: An International Journal. 29(2), 182-194. Maaloul, A., Zéghal, D., Ben Amar, W., & Mansour, S. (2023). The effect of environmental, social, and governance (ESG) performance and disclosure on cost of debt: The mediating effect of corporate reputation. Corporate Reputation Review, 26(1), 1-18. https://doi.org/10.1057/s41299-021-00130-8