Resumo

Observa-se no ambiente de negócios um certo frisson provocado por empresas jovens e inovadoras, que competem muitas vezes em mercados tradicionais dominados por organizações com alto nível de maturidade e tidas como referências até então e se tornam ameaças concretas à estabilidade destas últimas. Aos investidores que buscam prosperar nesse contexto de diversidade competitiva, um problema emerge no que se refere à avaliação do valor de negócios que possuem grandes diferenças em seus fundamentos e resultados presentes, mas que, frequentemente, atuam em um mesmo setor.

A afirmação de Damodaran (2007) sobre a melhor aplicabilidade do método de Fluxo de Caixa Descontado para avaliação de empresas mais maduras leva à indagação desta pesquisa: para qual estágio do ciclo de vida o modelo de avaliação por fluxo de caixa descontado explica melhor o valor de mercado das empresas? A pesquisa tem como objetivo verificar se a aplicação do método do Fluxo de Caixa de Descontado explica de forma mais satisfatória o valor de mercado de empresas brasileiras em algum dos estágios de desenvolvimento, conforme sugerido por Damodaran (2007).

A fundamentação teórica do artigo está ancorada nas teorias de desenvolvimento organizacional em estágios, contemplando conceitos do ciclo de vida organizacional, e nos conceitos de fluxo de caixa descontado, com ênfase no modelo de perpetuidade.

O procedimento utilizado para a resposta da pergunta de pesquisa foi a comparação das médias da razão entre os valores obtidos pelos cálculos de perpetuidade de fluxos de caixa e os valores de mercado das empresas na data da pesquisa, considerando-se a classificação do estágio de desenvolvimento para agrupamento das observações. A amostra final selecionada compreendeu 117 empresas de capital aberto no Brasil.

A partir das análises realizadas, é possível afirmar que o modelo retornou valores de avaliação de empresas mais precisos para as empresas do estágio de Maturidade, em relação aos demais estágios. A média do Índice de Acuracidade da Estimativa do grupo de empresas maduras apresenta diferença significativa em relação ao grupo com médias apropriadas para a análise – estágio de crescimento – e é consideravelmente mais próximo a 1, evidenciando a proximidade, em média, das estimativas ao valor de mercado das empresas.

A pesquisa buscou responder para qual estágio do ciclo de vida o modelo de avaliação por fluxo de caixa descontado conseguiria melhor explicação do valor de mercado das empresas. O modelo de perpetuidade aplicado retornou, na média, valores muito próximos aos valores de mercado do grupo classificado no estágio de maturidade, com diferença significativa em relação ao estágio de crescimento, um estágio anterior e entendido ainda como pertencente a momentos de menor elaboração das organizações.

DAMODARAN, A. Avaliação de Empresas, 2. ed. São Paulo: Pearson, 2007. DICKINSON, V. Cash flow patterns as a proxy for firm life cycle. The Accounting Review, v. 86, n. 6, p. 1969-1994, 2011. ECONOMÁTICA: banco de dados. Disponível em: http://www.economatica.com. Acesso em: 08mai. 2021. FAFF, R.; KWOK, W. C.; PODOLSKI, E. J.; WONG, G. Do corporate policies follow a life-cycle?, Journal of Banking & Finance, v.69, p.95-107, 2016. HABIB, A.; HASAN, M. M. Corporate life cycle research in accounting, finance and corporate governance, International Review of Financial Analysis, v.61, p.188-201,2019.