1 - Luiz Eduardo Gaio UNIVERSIDADE ESTADUAL DE CAMPINAS (UNICAMP) - Faculdade de Ciências Aplicadas
2 - Tabajara Pimenta Junior UNIVERSIDADE DE SÃO PAULO (USP) - FEA-RP
3 - Nelson Oliveira Stefanelli FUCAPE Business School - RJ
Reumo
A COVID-19 passou a ser amplamente testada pela literatura internacional. No entanto, ainda há poucos estudos que investigam os fenômenos que se sucederam a pandemia. Como é o caso do conflito da Rússia-Ucrânia. Fenômeno que desencadeou uma grande crise internacional e fortes choques de volatilidade no mercado financeiro, principalmente no setor de commodities e energia.
O objetivo deste estudo é investigar se a eficiência do mercado mudou no período da crise da COVID-19 e do conflito Rússia-Ucrânia. Para isso, o estudo se propôs analisar essa eficiência nos mercados emergentes pertencentes aos BRICS (Brasil, Rússia, Índia, China e África do Sul). Grupo de países em que a Rússia pertence e exerce influência geopolítica. A eficiência é avaliada usando o método MF-DFA (Multifratal Detrended Flutuation Analysis).
A literatura sobre eficiência de mercado não é recente. Os primeiros estudos investigaram o comportamento dos preços dos ativos. O argumento da época era que os preços seguiam um caminho aleatório e se aproximavam do movimento browniano. Já Fama (1965) discutiu em detalhes a teoria subjacente ao modelo de passeio aleatório e testou empiricamente o mercado de ações americano buscando avaliar se as teorias passadas se aplicavam. Do estudo do Fama (1965) em diante, diversos estudos surgiram, principalmente quando se pretende avaliar a eficiência de mercado em épocas de crise.
Para análise dos dados foi considerado os retornos diários dos principais índices do mercado acionário dos países emergentes pertencentes ao grupo dos BRICS. Foram considerados os índices Ibovespa (Brasil), MOEX (Rússia). BSE Sensex (Índia), SSE (China), JSE FTSE (África do Sul) e o índice de Mercado Emergente da MSCI. A eficiência de mercado é analisada por meio do método MF-DFA (Multifractal Detrended Fluctuation Analysis) proposto por Kantelhardt et al. (2002) e aplicado por Choi (2021).
Os resultados deste estudo mostram que a hipótese de eficiência de mercado nos períodos investigados é rejeitada. Principalmente após o surto da COVID-19. No então, os resultados do impacto do conflito da Rússia-Ucrânia no mercado financeiro emergente mostraram ser de menor impacto quando comparado ao período da pandemia. Com exceção do mercado financeiro da Rússia, país envolvido no conflito. As diferentes características entre o surto de COVID-19 e o conflito Rússia-Ucrânia podem ser explicadas pela característica do choque no mercado.
Os achados da pesquisa mostraram que os mercados não são eficientes nos períodos de alta volatilidade decorrente do surto da COVID-19 e conflito da Rússia-Ucrânia. O que já apontava a literatura sobre o tema.
Fama, E. F. (1965) ‘The Behavior of Stock-Market Prices Author ( s ): Eugene F . Fama Published by : The University of Chicago Press Stable’, The Journal of Business, 38(1), pp. 34–105.
Kantelhardt, J. et al. (2002) ‘Multifractal detrended fluctuation analysis of nonstationary time series’, Physica A: Statistical Mechanics and its Applications, 316, pp. 87–114.
Choi, S. Y. (2021) ‘Analysis of stock market efficiency during crisis periods in the US stock market: Differences between the global financial crisis and COVID-19 pandemic’, Physica A. 574, p. 125988.