Resumo

Tradicionalmente a linha de pesquisa sobre estrutura de capital considera o impacto das características individuais das empresas como determinantes da escolha entre dívida e capital próprio. Recentemente, outros trabalhos recorreram a fatores relacionados às condições de mercado como condições macroeconômicas, disponibilidade de recursos como determinantes adicionais desta escolha. Dentro deste contexto, este trabalho procura analisar uma variável adicional que influencia na disponibilidade de recursos disponíveis na economia: a dívida pública.

O problema de pesquisa proposto consiste em estudar o impacto do endividamento público sobre o endividamento corporativo. Como objetivo específico, pretende-se analisar se existe para o Brasil, um efeito negativo entre dívida pública e privada.

A fundamentação deste trabalha se baseia em trabalhos teóricos sobre a condução da dívida pública (Friedman 1978). Com base nesta literatura, alguns autores no contexto internacional exploraram a relação deste ramo do conhecimento com o que estuda a decisão sobre estrutura de capital pelo lado de finanças corporativas (Graham et al.). A proposição principal é que existindo mercados segmentados, a curva de oferta de recursos não é perfeitamente elástica, podendo ocorrer um efeito de crowding out entre instrumentos financeiros com características semelhantes (Greenwood e Vayanos, 2010)

Para analisar empiricamente a relação entre dívida pública e privada, propõe-se um modelo econométrico com empresas abertas brasileiras entre 2002 e 2019. Trabalha-se com dados agregados para todas as empresas com informações disponíveis na base Capital IQ. O modelo proposto é estimado através de MQO, com a variável independente sendo a alavancagem privada (dívida total sobre ativo total) e a variável explicativa o endividamento público (dívida pública total sobre ativo total). Além destas variáveis, adicionamos variáveis de controle como tangibilidade, rentabilidade e market-to-book.

Os resultados obtidos na análise descritiva e estatística indicam uma relação negativa entre dívida pública e privada. Este efeito tende a ser mais acentuado para a parte da dívida com um prazo maior de vencimento. Apesar de considerarmos uma série de variáveis de controle, os resultados ainda podem sofrer do problema de endogeneidade pois o aumento da dívida pública pode refletir piores condições econômicas, o que tende a reduzir a necessidade de dívida e, portanto, diminuir o endividamento privado

Friedman, B. M. (1978). Crowding Out or Crowding In ? Economic Consequences of Financing Government Deficits. 1978(3), 593–641. Graham, J., Leary, M., & Roberts, M. (2014). How Does Government Borrowing Affect Corporate Financing and Investment? In NBER Working Paper (Vol. 53). https://doi.org/10.3386/w20581 Greenwood, R., & Vayanos, D. (2010). Price Pressure in the Government Bond Market. American Economic Review, 100(2), 585–590. https://doi.org/10.1257/aer.100.2.585