Resumo

A política de dividendos consiste na determinação da forma de distribuição ou retenção dos lucros, bem como o montante a ser distribuído, cujos estudos seminais foram apresentados por Lintner (1956) e Gordon (1959) no qual discutiram a importância da política de dividendos sobre o retorno aos acionistas e sobre os ganhos futuros de capital. No entanto, a temática no Brasil é ainda, comparativamente aos estudos internacionais, carente de evidências mais robustas (MARTINS; FAMÁ, 2012). As decisões sobre o pagamento de dividendos misturam-se com outras decisões de financiamento e de investimento.

Considerando que a política de dividendos pode afetar a gestão financeira das organizações que, por consequência, influencia no seu desempenho, principalmente em ambientes de crise econômica, foi elaborada a seguinte questão problema que norteia essa pesquisa: quais os determinantes do pagamento de dividendos nos períodos de prosperidade e crise econômica em empresas brasileiras? Sendo assim, o objetivo do presente estudo é verificar os determinantes do pagamento de dividendos nos períodos de prosperidade e crise econômica em empresas brasileiras.

A política de dividendos consiste na determinação entre a distribuição ou retenção dos lucros, cabendo ao gestor estabelecer a melhor combinação entre tais decisões (PROCIANOY; POLI, 1993). É um assunto discutido há décadas e tem sua relevância ligada à maximização do retorno dos acionistas e a uma possível relação com a política de investimentos das companhias (LOSS; SARLO NETO, 2006). O ambiente em que as empresas operam é marcado por dois elementos principais: a intensa competitividade e os ciclos de recessão econômica. Tais ciclos são caracterizados pelo baixo crescimento econômico.

Para alcançar tal objetivo, realizou-se uma pesquisa descritiva, com abordagem quantitativa, por meio de pesquisa documental. O período de análise compreendeu entre os anos de 2010 a 2016, sendo a amostra composta por 64 empresas e 448 observações.

Evidenciam que as empresas sofrem perda de desempenho em períodos de crise econômica comparativamente ao período de prosperidade, todavia, não diminuem o pagamento de dividendos. Tem-se que rentabilidade e tamanho afetam positivamente o pagamento de dividendos em períodos de prosperidade e de crise econômica. No período de crise, às variáveis liquidez e crescimento da empresa influenciam positivamente/negativamente, o pagamento de dividendos das empresas aos acionistas. A baixa oportunidade de investimentos, geralmente encontradas em cenários recessivos, no qual as ameaças são mais evidentes.

Os resultados, no que concerne ao teste de médias, evidenciam que as empresas sofrem perda de desempenho em períodos de crise econômica comparativamente ao período de prosperidade, todavia, não diminuem o pagamento de dividendos, distribuindo maior proporção destes em relação ao resultado do período para compensar o menor lucro obtido. Desta forma, tem-se que os pagamentos efetuados aos acionistas tendem a se manterem, mesmo em períodos recessivos, visando manterem estes satisfeitos no curto prazo, mesmo que tenham que sacrificar oportunidades futuras de investimentos existentes.

GORDON, M. J. Dividends, Earnings, and Stock Prices. The review of economics and statistics, v. 41, n. 2, p. 99-105, 1959. LINTNER, J. Distribution of incomes of corporations among dividends, retained earnings, and taxes. The American Economic Review, v. 46, n. 2, p. 97-113, 1956. MARTINS, A. I.; FAMÁ, R. O que revelam os estudos realizados no Brasil sobre política de dividendos?. Revista de Administração de Empresas, v. 52, n. 1, p. 24-39, 2012. PROCIANOY, J. L.; POLI, B. T. C. A política de dividendos como geradora de economia fiscal e do desenvolvimento do mercado de capitais: uma proposta