Resumo

O estudo aborda como o financial deepening, influencia os retornos excedentes de 66 dias, de amostra de 124 IPOs no período de 2007 a 2020 na B3. Utilizando-se de 10 variáveis e 48 modelos de regressões foram testadas 4 proxies. A abordagem concluiu que a proxy M1/IBC-Br tem significância estatística, que leva a aceitar que o financial deepening é variável explicativa dos retornos de curto prazo das companhias recém listadas, que poderia culminar em um maior volume de IPOs ofertados e na maior canalização de capital de médio e longo prazo para investimentos corporativos.

De modo a contribuir para a literatura brasileira no que diz respeito ao recente ganho de visibilidade do mercado acionário local, fenômeno pouco abordado em outras economias em desenvolvimento tais como o Brasil, o presente estudo se apoia em teorias diversas relacionadas a retornos, liquidez, investidores e volume negociado, entre outros tópicos, que serão convertidas em razões matemáticas, incluídas estas nos modelos elaborados para validação estatística, e o objetivo é determinar se um maior aprofundamento financeiro impacta o retorno de curto prazo de empresas a partir do seu IPO.

Rahman e Mustafa (2017), ainda mais longe, evidenciaram que o efeito do volume negociado é maior do que o efeito de liquidez no mercado e adicionaram que esforços adicionais, em prol de uma maior abertura e expansão do mercado financeiro, são essenciais para a melhora do retorno do mercado de ações, ao se utilizar do financial deepening. Tanto o trabalho de Omole (1999), quanto o de Okeya e Dare (2020), analisaram a relação entre variáveis de mercado e variáveis macroeconômicas que pudessem materializar o aprofundamento financeiro e seus efeitos no mercado de ações da Nigéria.

Adotamos como proxies: (i) M1 pelo IBC-Br, (ii) ADTV (average daily trading volume ou volume médio diário de negociação) pelo IBC-Br, (ii) market capitalization (valor de mercado) pelo IBC-Br e (iv) ADTV por market capitalization. Para investigar a influência do movimento de aprofundamento financeiro no retorno excedente de IPOs brasileiras de 2007 a 2020 após 66 dias úteis do início das negociações, foram realizadas 48 regressões partindo do modelo base: ARt=β_0+β_1 Ativos+β_2 Investidores+β_3 Estrangeiros+β_4 Total+β_5 Primária+β_6 Coordenador+β_7 RazãoFinancialDeepening+ ε_i

Dentre as 4 razões estipuladas e seus respectivos modelos, somente as variáveis Razão 1 e Razão 3 apresentaram evidências estatísticas, que nos levam a crer na influência do fenômeno de financial deepening no retorno de 66 dias úteis após o início da negociação das ações. Igualmente, a única variável controle a apresentar significância estatística, em pelo menos 10%, é a variável Investidores, ainda que não apresente o sinal do coeficiente apresentado, como preconizado no trabalho de Eller (2012).

Há evidências quanto à influência do movimento de aprofundamento financeiro sobre o retorno de curto prazo entre as empresas recém-lançadas na bolsa de valores B3. Em linha com as conclusões obtidas pelos trabalhos mencionados na revisão de literatura, as evidências apontam para o processo de intermediação e aprofundamento financeiro como fonte vital de ganho de representatividade do mercado acionário brasileiro, seja pela melhora do volume de dinheiro corrente e consequente aumento da demanda agregada, pela adesão de novos investidores a ativos mais arriscados.

OMOLE, D. A. Financial deepening and stock market development in Nigeria. Nigerian Institute of Social and Economic Research (NISER) Monograph Series, n. 15, Ibadan, 1999. PAGANO, M.; PANETTA, F.; ZINGALES, L. Why do companies go public? An empirical analysis. The Journal of Finance, v. 53, n. 1, p. 27-64, 1998. RAHMAN, M.; MUSTAFA, M. Financial deepening and stock market returns: panel data analyses for selected developed and developing economies. International Journal of Monetary Economics and Finance, v. 10, n. 1, p. 96-109, 2017.