Resumo

As oscilações econômicas, assim como perfil jurídico fiscal seguido pelos países (commom law ou civil law) podem impactar na forma que as empresas financiam suas operações e projetos, a fim de se adaptar ao ambiente regulador ao qual estão inseridas. A busca pelo melhor resultado possível, enseja o uso de sistemas que confiram maior credibilidade informacional aos stakeholders e sinalizem ao mercado a conduta ética, e política econômica da organização. Dessa maneira, visando à redução do custo de captação de recursos no mercado mobiliário.

Este artigo tem como questão de pesquisa: Como se comportam os índices de endividamento das empresas que negociam na B3 perante a teoria pecking order? Para responder a esse questionamento, esse artigo tem como objetivo geral analisar, de acordo com a teoria pecking order, a associação do endividamento total, de curto e longo prazo, das empresas que negociam ações na B3, distinguindo-as por segmento de atividade.

A estrutura de capital se resume na forma como a empresa financia seus ativos, sendo os dois meios existentes: capital próprio e capital de terceiros. A teoria de Pecking Order se baseia na assimetria de informações dos agentes envolvidos nessa teoria. quanto maior forem os lucros acumulados, menor a necessidade de utilização de capital de terceiros. Assim, quando mais lucrativa for a empresa, menor será o seu endividamento, uma vez que o lucro gerado é utilizado como fonte de financiamento.

Esse artigo é caracterizado como um estudo quantitativo. A amostra abrange 177 empresas brasileiras, é do tipo intencional, não-probabilística das empresas listadas na B3, e representa 44,92% da população. O espaço temporal analisado compreende quatro anos. Os dados são relativos aos anos de 2014, 2015, 2016 e 2017. A coleta de dados se deu com o suporte do sistema Economática. Os resultados foram obtidos mediante estatística descritiva, inferencial e modelos de regressão linear.

Os dados apontaram que os segmentos que apresentaram piores valores de ANOVA coincidem com os segmentos com altos valores de VIF e baixos valores para a tolerância. Assim, indicando a existência de correlação e linearidade das variáveis dentro destes segmentos, pois valores de VIF acima de 10 indicam uma alta relação linear, e valores baixos de tolerância indicam a existência de multicolinearidade no modelo. Os resultados se alinham aos achados de Ozkan (2001) sobre resultados negativos serem alinhados com a teoria Pecking Order, uma vez que prevê uma preferência pelo financiamento externo.

Portanto, pode-se afirmar que o modelo 1 (EndTotal) e modelo 3 (EndCP) comprovam a aderência da estrutura de capital as premissas da teoria de pecking order para maioria da amostra, valores de aderência acima de 50%. Entretanto, o modelo 2 (EndLP) não obteve êxito de expressar o alinhamento da estrutura de capital com a teoria pecking order. A pesquisa conclui que empresas do segmento de serviços podem precisar de menos ativos imobilizados, menores quantidades de estoque, em comparação a empresas extrativistas mineradoras, industriais.

CHANG, Y.-K.; CHEN, Y.-L.; CHOU, R. K.; HUANG, T.-H. Corporate governance, product market competition and dynamic capital structure. International Review of Economics and Finance, v.38, n.1, p. 44–55, 2015. CRISÓSTOMO, V. L.; PINHEIRO, B. G. Estrutura de Capital e Concentração de Propriedade da Empresa Brasileira. Revista de Finanças Aplicadas. v. 4, p.1-30, 2015. OZKAN, A. Determinants of Capital Structure and Adjustment to Long Run Target: Evidence from UK Company Panel Data. Journal of Business Finance & Accounting, v.28, p.175-98, 2001.