Resumo

É plausível que mercado de capitais promova crescimento econômico no longo prazo. As evidências empíricas defendem que o processo aconteça diminuindo custos em poupar e facilitando investimentos em tecnologias produtivas. A relação é importante, especialmente em mercados emergentes como os da América Latina, auxiliando investidores a diversificar portfólios de investimento e formuladores de políticas econômicas a promover crescimento econômico. Crises econômicas como a de 2008 podem interferir nessas relações, o que justifica estudar o seu impacto em um horizonte de longo prazo.

Este trabalho é fruto do esforço em compreender como se dão as relações entre mercados de capitais e crescimento econômico na América Latina, dentro do escopo da cointegração, e qual impacto teve a crise econômica mundial de 2008 nesse processo. O objetivo geral de pesquisa é analisar como a crise econômica mundial de 2008 afetou as relações de longo prazo entre os mercados de capitais da América Latina e investigar os reflexos dessas inter-relações sobre o crescimento econômico dos países da amostra, o que influencia na alocação de recursos pelos investidores e na diversificação de carteiras.

Levine (1991, 1996) e Dermiguç-Kunt e Levine (1996) afirmam que o mercado de capitais é relevante para a promoção do crescimento econômico. Estudos de Levine e Zervos (1996, 1998) demonstraram que essa causalidade existe em diferentes formas e magnitudes. Relações de cointegração entre mercado de capitais, crescimento econômico e crise econômica foram empreendidas com o auxílio de testes de cointegração de Johansen e modelo de correção de erro vetorial (VECM), conforme descrito por Arshanapalli, Doukas e Lang (1995), Chen, Firth e Rui (2002), Jiang, Yu e Hashmi (2017).

Para esta pesquisa foram utilizados índices em escala logarítmica dos mercados de capitais e de atividade econômica da Argentina, Brasil, Chile, México e Estados Unidos como variáveis endógenas e variáveis dummies de pré-crise, crise e pós-crise como exógenas. A periodicidade dos dados foi mensal, compreendendo os anos de 2003 a 2017. Foram feitos testes de estacionariedade, teste de cointegração de Johansen e a consequente estimação dos vetores de cointegração.

A pesquisa constatou a existência dos três vetores de cointegração que mostraram os impactos dos índices de mercado de capitais sobre os de atividade econômica. Foi possível observar quebras, das quais duas foram mais importantes. Antes da crise econômica mundial de 2008 as relações de equilíbrio encontravam-se estáveis num dado patamar e depois da crise houve uma variação positiva para um novo patamar de estabilidade para as duas quebras estruturais que foram relevantes.

Os resultados do estudo permitem inferir que a crise econômica mundial de 2008 provocou quebras estruturais nas relações de cointegração entre as variáveis, mostrando a presença de efeito contágio durante a crise subprime e a forma como a interdependência entre os mercados latino-americanos com o americano foi impactada. Ademais, a presença de vetores de cointegração indicam ganhos limitados quando se analisa a diversificação de portfólios.

LEVINE, Ross. Stock markets, growth, and tax policy. Journal of Finance, XLVI, 1445-65, 1991. LEVINE, Ross. Stock markets: a spur to economic growth. Finance and Development, vol. 33, no. I, pp- 7-10, 1996. LEVINE, R.; ZERVOS, S. Stock market development and long-run growth. World Bank Economic Review, vol. 1o, no. 2, pp. 323-39, 1996. LEVINE, R.; ZERVOS, S. Stock markets, banks, and economic growth. American Economic Review, 88: 537-558, 1998. CHEN, G. M.; FIRTH, M.; RUI, O. M. Stock market linkages: evidence from Latin America. Journal of Banking and Finance 26, 1113-1141, 2002.