Resumo

Este estudo destinа-se а investigаção dа possível relаção entre o Dividend yield e o Retorno dаs аções considerаndo, аo mesmo tempo, аlguns fаtores determinаntes dа políticа de dividendos em umа аmostrа constituídа por empresаs com аções negociаdаs nа BM&FBOVESPА no período de 2004 а 2014.

Buscou-se entender a relação entre a política de dividendos e o valor de mercado da empresa, de modo a tentar entender se "uma política de distribuição de dividendos mais generosa pode ter impacto positivo sobre o retorno das ações?" A hipótese é a de que vale a política de irrelevância. Como objetivo secundário identificar, no caso de alguma relação, se os dividendos impactam os retornos ou se são os retornos que impactam os dividendos, que na literatura é chamada de análise de causalidade.

A fundamentação se inicia com uma explicação do mercado de ação, em que são apresentados alguns detalhes do mercado financeiro, como um todo, que são relevantes para o estudo. Seguido da estrutura de capital, em que estão detalhadas as três principais decisões financeiras tomadas pela empresa, a de investimento, a de financiamento e a de distribuição de dividendos. Em seguida, listam-se os fatores que afetam a política de dividendos e os tipos de políticas praticados pelas empresas.

Os instrumentos de coletа foram bаsicаmente de coletа bibliográficа e documentаl, tаnto privаdo, quаnto público. Para execução do estudo, foram selecionadas 44 empresas, pertencentes a 18 diferentes setores, conforme classificação da NAICS (2015), nível 1. Além de regressão, foi utilizada a ideia de Causalidade de Granger, para saber se as políticas de dividendos tinham de fato uma relação de causalidade com o retorno da ação, ou se as relações ocorriam simultaneamente, ou se eram independentes.

Pôde-se concluir que havendo relação, Dt-1 impacta Rt, no sentido de Granger, e não Rt-1 que impacta Dt, no mesmo sentido. Com estes resultados, pôde-se afirmar, por meio da regressão, que os dividendos não impactam o retorno das ações na maioria das vezes. Como as ações são de diferentes setores, com liquidez e crescimento próximos a média desses setores, não há fatores desse tipo comuns entre as ações que indicaram que há relação entre distribuição de dividendos.

A hipótese do estudo parece ser a mais fiel ao que foi observado nos resultados, chegando-se à conclusão de que os dividendos, apesar de estarem relacionados com os possíveis fatores que o determinam, não possuem relação forte com os retornos das ações. Optou-se por avaliar ação por ação e o resultado indica completa aleatoriedade do comportamento da política de dividendos em relação a sua distribuição e o impacto em seus retornos.

ASSAF NETO, Alexandre. Finanças Corporativas e Valor. São Paulo: Atlas, 2003. GORDON, M. J. Dividends, earning, and stock prices. Review of Economics and Statistics. p.99-105, 1959. MODIGLIANI, F.; MILLER, M. H. Dividend policy, growth, and the valuation of shares. The Journal of Business. v. 34, n. 4, p. 411-433, 1961. MYERS, The Capital Structure Puzzle, Journal of Finance, v. 39, n. 3, p. 575-592, 1984. SANTANA, Luciene. Um estudo Empírico em Empresas com Ações Negociadas na Bovespa, 2006.