Anais
Resumo do trabalho
Agribusiness · Gestão de Risco e Comercialização Agrícola
Título
Análise da correlação cruzada multifractal entre os mercados de milho e etanol no Centro-Oeste do Brasil
Palavras-chave
Etanol de milho
Correlação cruzada
Modelo Multifractal
Agradecimento:
Processo nº 2023/13145-9, Fundação de Amparo à Pesquisa do Estado de São Paulo (FAPESP).
Autores
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Daniel Henrique Dario CapitaniUNIVERSIDADE ESTADUAL DE CAMPINAS (UNICAMP)
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Luiz Eduardo GaioUNIVERSIDADE ESTADUAL DE CAMPINAS (UNICAMP)
Resumo
Introdução
A interdependência dos preços de diferentes mercados tende a se elevar em uma conjuntura de cadeias produtivas cada vez mais integradas e na ocorrência de eventos específicos. Recentemente, observa-se um aumento na produção de etanol de milho concentrada na região Centro-Oeste do Brasil, já ultrapassando 22% da produção nacional. Por se tratar de uma tradicional produtora de grãos no país, tem-se observado novos arranjos na comercialização e uma nova conjuntura produtiva local nas cadeias produtivas do milho e do biocombustível.
Problema de Pesquisa e Objetivo
A questão que se busca investigar é: o recente aumento na produção de etanol de milho no Centro-Oeste teve potencial de impacto na dinâmica dos mercados regionais de milho e etanol, bem como entre os principais estados produtores do biocombustível? Para isso, o estudo propôs-se a examinar a correlação cruzada entre os retornos dos preços de milho e etanol em sete praças produtoras nas regiões do entorno das usinas de etanol de milho de Mato Grosso e Goiás. Adicionalmente, considerou-se para a análise a investigação da correlação cruzada entre os retornos dos preços nos estados de MT, GO e SP.
Fundamentação Teórica
A crescente importância dos biocombustíveis tem guiado estudos para análise de preços e volatilidades entre este mercado e os de commodities agrícolas (Trujillo-Barreras et al., 2012; Saghaian et al., 2018; Balcilar et al., 2021; Dmytrów et al., 2021; Palazzi et al., 2024). Para o Brasil, os estudos focaram na relação entre açúcar, etanol e combustíveis. Apenas dois estudos recentes focaram no etanol de milho, mas examinando a cointegração e a conectividade dinâmica dos mercados (Justus et. Al. 2024; Capitani et al., 2024). Porém, nenhum estudo examinou a questão da correlação cruzada.
Metodologia
Considerou-se os retornos dos preços semanais do etanol em Mato Grosso, Goiás e São Paulo, e os preços de milho nas praças de Sorriso, Rondonópolis, Rio Verde, Chapadão do Sul, Dourados, Maracaju e Triângulo Mineiro, todas levantadas pelo Cepea/Esalq/USP e coletados na base Eikon/Refinitiv/LSEG. O período da amostra se deu entre as safras 2015/16 e 2024/25, a qual foi particionada em duas, antes e depois da expansão da produção do etanol de milho. Para analisar a correlação cruzada, utilizou-se o modelo MultiFractal Detrended Fluctuation cross-correlation Analysis (MF-X-DFA ou MF-DCCA).
Análise dos Resultados
Os resultados indicam persistência de correlações de longo prazo entre os mercados de milho e etanol, com intensificação da integração especialmente entre os estados produtores de etanol, assim como nas praças do Mato Grosso após 2019. Observa-se maior homogeneidade nas flutuações conjuntas e sinais de aumento na complexidade multifractal em algumas regiões. A análise multifractal revelou padrões heterogêneos entre as localidades, sugerindo efeitos localizados da expansão do etanol de milho na estrutura das correlações e na co-movimentação entre preços.
Conclusão
A expansão do etanol de milho no Centro-Oeste brasileiro alterou parcialmente a dinâmica entre os mercados regionais de milho e etanol. Embora a maioria das praças não indique mudanças claras no padrão de correlação cruzada, há evidências de maior integração e complexidade multifractal no Mato Grosso e entre mercados estaduais de etanol. Os resultados são limitados pela curta série histórica, mas convergem com estudos recentes ao apontar impactos regionais distintos da nova configuração produtiva.
Contribuição / Impacto
O presente estudo contribui para literatura em três aspectos: (i) apenas dois estudos se propuseram a avaliar a relação de preços ou de volatilidade entre os mercados de etanol e de milho no Brasil, mesmo com o avanço na produção de etanol de milho, sendo que nenhum explorou a questão da correlação cruzada; (ii) contribui com a literatura que busca examinar as relações entre o avanço na produção de biocombustíveis e impactos na produção agrícola; (iii) contribui com uma análise dos componentes da relação de preços regionais nas principais praças produtoras de grãos do Brasil, bem como da form
Referências Bibliográficas
Cao, G., He, L. Y. & Cao, J. (2018). Multifractal Detrended Analysis Method and its Application in Financial Markets, Springer.
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Quintino, D. D., Cantarinha, A. & Ferreira, P. J. S. (2021). Relationship between US and Brazilian ethanol prices: new evidence based on fractal regressions. Biofuels, Bioproducts and Biorefining, 15(12): 1215-1220.
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