Resumo

A obra clássica de Altman (1968) despertou interesse na investigação das dificuldades financeiras das empresas. Com o avanço da recessão global a partir de 2009, o número de falências declaradas e recuperações judiciais deferidas e concedidas entre os anos de 2011 e 2019 vem aumentando, especialmente no Brasil. Em resposta aos frequentes escândalos financeiros, um número cada vez maior de empresas estão adotando práticas de responsabilidade social, sustentabilidade e governança para oferecer transparência de suas práticas e esforços em responsabilidade corporativa.

As classificações Environmental, Social and Governance (ESG) têm sido amplamente utilizadas para avaliar e selecionar empresas. É de extrema importância identificar variáveis que possam auxiliar na redução das dificuldades financeiras para as organizações. Nesse contexto, este estudo busca responder à seguinte questão de pesquisa: qual é a contribuição do ESG na previsão de insolvência corporativa no mercado acionário brasileiro? Com os dados coletados, foi possível alcançar o objetivo de analisar a influência do conjunto ESG no risco das empresas de capital aberto no Brasil.

Um dos alicerces para o fomento do ESG é a teoria dos stakeholders. Essa teoria enfatiza a construção e manutenção de relacionamentos sólidos com as partes interessadas como o instrumento chave para a performance da empresa. A teoria dos stakeholders defende que o engajamento em ações voluntárias de uma empresa para abordar e equilibrar as necessidades econômicas, sociais e ambientais em suas operações e interações com partes interessadas reduz a probabilidade de dificuldades financeiras (ZHENG; WANG; JIANG, 2019).

Utilizou-se do método de regressão logística para evidenciar os resultados. A variável dependente foi mensurada por meio do Z-Score (CITTERIO; KING, 2023). As variáveis explicativas foram ESG, ROA, tamanho, alavancagem financeira e liquidez corrente. Os dados foram coletados na base Thomson Reuters Eikon, considerando o período de 2002-2022. A justificativa dada a esse corte temporal considera que essa base começou a mensurar o desempenho do ESG apenas a partir de 2002. Excluiu-se da amostra as empresas financeiras e as observações que não apresentaram todos os dados necessários.

Para o total de 833 observações, 16,33% a 16,81% da amostra apresentavam características de baixo risco de insolvência. A variável ESG (agrupada ou não) se mostrou significativa, apresentando uma relação negativa com o risco de insolvência. Foi verificada que a adoção de cada uma das práticas mencionadas (AMB, SOC e GOV) dentro da empresa, diminui as chances associadas ao risco de insolvência em torno de 1,01 a 1,03 vezes. A validade do modelo de regressão logística foi constatada por meio da curva ROC, no qual foi encontrado um valor em torno de 0,68 para a área sob a curva ROC.

O ESG (agrupado ou não) influencia no nível de solvência das empresas, contribuindo para um menor risco operacional e para um melhor desempenho financeiro. Os achados proporcionam a reflexão de que as empresas devem investir em suas estruturas ambientais, sociais e de governança, pois geram benefícios numa perspectiva de resultados de longo prazo. Para isso, as organizações precisam delinear suas estratégias, incorporando discussões sobre ESG em sua agenda, que sejam apropriadas e que corroborem com proposição de ações viáveis de operacionalização em seu setor de atuação.

ALTMAN, Edward L. Financial Ratios, Discriminant Analysis and the Prediction of Corporate Bankruptcy. The Journal of Finance, v. 23, n. 4, p. 589-609, set. 1968. ZHENG, Ying; WANG, Yong; JIANG, Crystal. Corporate Social Responsibility and Likelihood of Financial Distress. Quarterly Review of Business Disciplines, v. 06, n. 03, 2019.