Resumo

Especialmente após a crise financeira internacional do subprime, que teve início em 2007/2008, a atuação dos bancos centrais e a execução da política monetária ganharam espaço e impactaram os mercados financeiros. Em tal cenário, o Quantitative Easing, um programa de estímulos monetários implementado por vários bancos centrais, reduziu significativamente as taxas de juros, em especial nos países desenvolvidos.

Considerando tanto a política monetária não convencional (Quantitative Easing) quanto o crescimento acelerado de empresas de tecnologia, o objetivo da presente pesquisa é investigar, para o período compreendido entre 2009 e 2021, se há relação entre as ações de política monetária do Federal Reserve (Fed), medidas especialmente pela taxa de juros de curto prazo e pelo balanço de ativos do Fed, com a volatilidade das ações de valor e de crescimento dos EUA.

A abordagem dos efeitos da política monetária sobre a volatilidade das ações de valor e de crescimento depende de questões teóricas que abordam não somente a política monetária em si como também a atuação do Federal Reserve. Complementarmente, devem ser abordados os efeitos específicos da política monetária sobre o mercado de ações, além das características de ações de valor e de crescimento.

A metodologia empregada consiste na aplicação de um modelo Autorregressivo Condicional Heteroscedástico Generalizado (Garch). Nesse contexto, a presente seção é dividida em duas partes. Na primeira parte é apresentado o modelo econométrico utilizado na pesquisa e, na segunda parte, são apresentados os dados.

Dessa maneira, tem-se a visão de que as principais decisões de política monetária do período justificam os aumentos de volatilidade em momentos fundamentais de aumento, diminuição ou estabilização dos ativos detidos no balanço do Fed, assim como de constrição das taxas de juros a partir de 2016, até chegar a agosto de 2019. Essas observações são confirmadas pelas pesquisas de Rigobon e Sack (2002, 2003) e Bernanke e Kuttner (2005).

Os resultados sugerem que é, sim, possível, atribuir às decisões de política monetária os picos de volatilidade verificados nos desvios-padrões condicionais, ainda que, decerto, não seja possível afirmar que se trata de único fator causal, em todo o lapso temporal, capaz de influenciar a volatilidade da precificação dos ativos.

BERNANKE, Ben S. Federal Reserve Policy in an International Context. IMF Economic Review, v. 65, n. 1, p. 5-36, 2017. BERNANKE, Ben S. 21st Century Monetary Policy: The Federal Reserve from the Great Inflation to COVID-19. New York: W. W. Norton & Company, 2022. BERNANKE, Ben S; KUTTNER, Kenneth N. What Explains the Stock Market’s Reaction to Federal Reserve Policy? The Journal of Finance, v. 60, n. 3, p. 1221-1257, Jun. 2005.