1 - Robson Góes de Carvalho UNIVERSIDADE DE PERNAMBUCO (UPE) - Caruaru
2 - Vinicio de Souza e Almeida UNIVERSIDADE FEDERAL DO RIO GRANDE DO NORTE (UFRN) - PPGA
Reumo
A condição de negociação rápida e ágil de um produto financeiro no mercado secundário
proporciona aos agentes oportunidades de poderem defender-se de possíveis variações do
mercado, segundo Paula (2017), que afetem a realização de seus investimentos. Podendo tal
ação contribuir com uma melhor situação de ajustamento da estratégia empregada, não apenas
pelos investidores independentes, mas também pelos gestores de fundos e carteiras (SILVEIRA;
VIEIRA; RIGHI, 2018).
dada a imprecisão ou mesmo ausência de um claro e único conceito teórico
para liquidez, conforme pode ser visto em Pastor e Stambaugh (2005), bem como a não existência
de uma medida única capaz de captar as várias dimensões atribuídas à liquidez, se faz plausível
implementar a metodologia de Análise Fatorial de Séries Temporais (TSFA), de Gilbert e Meijer
(2005). Esta servirá para a construção de um único fator que represente mais de uma das proxies
de liquidez das debêntures de empresas brasileiras negociadas no mercado secundário.
NETO (2015), ao investigar a influência das características das debêntures sobre a
liquidez do mercado secundário brasileiro, concluiu que o volume de emissão e o tipo de
emissão (incentivada ou restrita), podem ser considerados indicadores de liquidez. Para tanto, o
autor utilizou como medidas de liquidez o número de dias que ocorrem transações, número de
transações, volume relativo de transações em relação ao montante emitido, diferença entre preços
máximos e mínimos transacionados e volatilidade do rendimento. O autor empregou um modelo
linear multivariado.
Para atingir o objetivo proposto no trabalho, foi feita uma Análise Fatorial de Séries
Temporais (TSFA) tendo como base informações do spread, negócios, ativo e volume, para
elaboração de um único fator de liquidez das debêntures negociadas no mercado secundário
brasileiro. A escolha de tais variáveis como proxy de liquidez é devido a maior facilidade de
obtenção, bem como ao fato de serem muito utilizadas dessa forma, como observado na literatura
discutida. Posto isso, o modelo genericamente especificado como: (i) yt = α +Bξit +ϵt, com base
em Gilbert e Meijer (2005).
Verificando-se a evolução das séries em nível, é possível perceber que a partir do ano de
2015, tanto a variável ativo quanto a variável negócios passaram a apresentar crescimento. Com
isso, pode-se demostrar uma maior movimentação no mercado secundário das debêntures no
Brasil, o que muito provavelmente pode ser explicado pelas condições macroeconômicas que se
passou a apresentar a partir do referido ano. É possível verificar que as cargas
fatoriais padronizadas oscilaram entre 0,0313 e 0,4564. onde as variáveis negócios e volumes
apresentaram 0,2544 e 0,2578 na formação do fator.
verifica-se que o estudo permite apontar a viabilidade da elaboração do
fator através da combinação de diferentes variáveis proxies de liquidez, tais como ativo, negócios,
volume e spread, dada a correlação existente entre o fator elaborado com as variáveis empregadas.
Com isso, permite-se a implementação do fator em possíveis análises econométricas acerca
da liquidez dos títulos de renda fixa de crédito privado como as debêntures. Vale lembrar que
mesmo após a exclusão da proxy spread fator não sofreu alterações significantes em suas cargas fatoriais e
correlação com as proxies remanescentes
GILBERT, P. D.; MEIJER, E. Time Series Factor Analysis with an Application to Measuring
Money. SOM Research Reports - Rijksuniversiteit Groningen, p. 1–36, 2005.
NETO, O. G. A. R. N. Determinantes De Liquidez De Corporate Bonds No Mercado Brasileiro.
109 p. Tese (Doutorado) — Fundação Getúlio Vargas, 2015.
PASTOR, L.; STAMBAUGH, R. F. Liquidity Risk and Expected Stock Returns. SSRN Electronic
Journal, n. 531, 2005.
PAULA, A. L. P. de. O Efeito da Transparência Sobre a Liquidez do Mercado Secundário de
Debêntures no Brasil. 40 p. Tese (Doutorado) — Fundação Getúlio Vargas, 2017.