Resumo

A condição de negociação rápida e ágil de um produto financeiro no mercado secundário proporciona aos agentes oportunidades de poderem defender-se de possíveis variações do mercado, segundo Paula (2017), que afetem a realização de seus investimentos. Podendo tal ação contribuir com uma melhor situação de ajustamento da estratégia empregada, não apenas pelos investidores independentes, mas também pelos gestores de fundos e carteiras (SILVEIRA; VIEIRA; RIGHI, 2018).

dada a imprecisão ou mesmo ausência de um claro e único conceito teórico para liquidez, conforme pode ser visto em Pastor e Stambaugh (2005), bem como a não existência de uma medida única capaz de captar as várias dimensões atribuídas à liquidez, se faz plausível implementar a metodologia de Análise Fatorial de Séries Temporais (TSFA), de Gilbert e Meijer (2005). Esta servirá para a construção de um único fator que represente mais de uma das proxies de liquidez das debêntures de empresas brasileiras negociadas no mercado secundário.

NETO (2015), ao investigar a influência das características das debêntures sobre a liquidez do mercado secundário brasileiro, concluiu que o volume de emissão e o tipo de emissão (incentivada ou restrita), podem ser considerados indicadores de liquidez. Para tanto, o autor utilizou como medidas de liquidez o número de dias que ocorrem transações, número de transações, volume relativo de transações em relação ao montante emitido, diferença entre preços máximos e mínimos transacionados e volatilidade do rendimento. O autor empregou um modelo linear multivariado.

Para atingir o objetivo proposto no trabalho, foi feita uma Análise Fatorial de Séries Temporais (TSFA) tendo como base informações do spread, negócios, ativo e volume, para elaboração de um único fator de liquidez das debêntures negociadas no mercado secundário brasileiro. A escolha de tais variáveis como proxy de liquidez é devido a maior facilidade de obtenção, bem como ao fato de serem muito utilizadas dessa forma, como observado na literatura discutida. Posto isso, o modelo genericamente especificado como: (i) yt = α +Bξit +ϵt, com base em Gilbert e Meijer (2005).

Verificando-se a evolução das séries em nível, é possível perceber que a partir do ano de 2015, tanto a variável ativo quanto a variável negócios passaram a apresentar crescimento. Com isso, pode-se demostrar uma maior movimentação no mercado secundário das debêntures no Brasil, o que muito provavelmente pode ser explicado pelas condições macroeconômicas que se passou a apresentar a partir do referido ano. É possível verificar que as cargas fatoriais padronizadas oscilaram entre 0,0313 e 0,4564. onde as variáveis negócios e volumes apresentaram 0,2544 e 0,2578 na formação do fator.

verifica-se que o estudo permite apontar a viabilidade da elaboração do fator através da combinação de diferentes variáveis proxies de liquidez, tais como ativo, negócios, volume e spread, dada a correlação existente entre o fator elaborado com as variáveis empregadas. Com isso, permite-se a implementação do fator em possíveis análises econométricas acerca da liquidez dos títulos de renda fixa de crédito privado como as debêntures. Vale lembrar que mesmo após a exclusão da proxy spread fator não sofreu alterações significantes em suas cargas fatoriais e correlação com as proxies remanescentes

GILBERT, P. D.; MEIJER, E. Time Series Factor Analysis with an Application to Measuring Money. SOM Research Reports - Rijksuniversiteit Groningen, p. 1–36, 2005. NETO, O. G. A. R. N. Determinantes De Liquidez De Corporate Bonds No Mercado Brasileiro. 109 p. Tese (Doutorado) — Fundação Getúlio Vargas, 2015. PASTOR, L.; STAMBAUGH, R. F. Liquidity Risk and Expected Stock Returns. SSRN Electronic Journal, n. 531, 2005. PAULA, A. L. P. de. O Efeito da Transparência Sobre a Liquidez do Mercado Secundário de Debêntures no Brasil. 40 p. Tese (Doutorado) — Fundação Getúlio Vargas, 2017.