Resumo

Este artigo tem como objetivo principal identificar em que medida o fator incerteza ocasionado pela pandemia COVID-19, afetou a avaliação das empresas Gol Linhas Aéreas Inteligentes S.A e Via S.A no período 2015 a 2020. A escolha das empresas se deu pelo fato das áreas de transporte e comércio (com as vendas online) terem sido muito afetadas pela pandemia do Covid-19 e pelo distanciamento social.

Problema de pesquisa: em que medida o fator incerteza, ocasionado pela pandemia COVID-19, afetou a avaliação pelo método dos fluxos de caixa descontados das empresas Gol Linhas Aéreas Inteligentes S.A e Via S.A classificadas nos segmentos de transporte aéreo e eletrodomésticos, respectivamente, da Bolsa de Valores no período 2015 a 2020? Objetivo geral: Analisar qual o efeito ocasionado pelo fator incerteza, no caso, a pandemia COVID-19, na avaliação pelo método do fluxo de caixa descontado para o acionista das empresas Gol Linhas Aéreas Inteligentes S.A e Via S.A no período 2015 a 2020.

O modelo do fluxo de caixa disponível tem limitação relevante: assume-se que o risco e incerteza associados à implementação da estratégia permanecerão constantes, contudo, frequentemente isto não acontece (BASSO, KIMURA, 2010). Na pandemia COVID-19, verifica-se cenário de incerteza, percebida em relação ao futuro nesse ambiente (LAVARDA et al, 2021).

Este estudo foi baseado na aplicação do método do Fluxo de Caixa Descontado – FCD para o acionista. A coleta de dados foi feita por meio dos demonstrativos contábeis e financeiros das empresas selecionadas, além de dados coletados no website da B3 e do Bacen. A análise de dados foi realizada com base nos FCD´s realizados pelas empresas nos anos de 2015 a 2020, em comparação com os respectivos FCD´s alternativos - composto pelos fluxos realizados de 2015 a 2018, combinado com os fluxos projetados para as empresas nos anos de 2019 e 2020.

Ao se comparar os fluxos das empresas para o período 2015 a 2020, percebe-se que o valor presente descontado às respectivas taxas é negativo em três cenários, exceto no fluxo projetado da Via, que é positivo. Os fluxos livres reais para o ano de 2019, foram menores que os fluxos estimados para o mesmo ano das empresas, ainda que no caso da Gol a receita real tenha sido superior à calculada. No ano de 2020, quando ambas as empresas operaram na vigência da incerteza da pandemia COVID-19, observou-se que enquanto a Gol teve desempenho inferior ao projetado, a Via teve desempenho superior.

A pandemia COVID-19 afetou negativamente o desempenho da Gol no ano de 2020, corroborado pelo fato de que o setor de aviação foi drasticamente afetado pelo distanciamento social e impossibilidade de viagens. No que tange à Via, a pandemia afetou positivamente seu desempenho no ano de 2020, já que houve grande crescimento nas vendas online e diminuição dos custos e despesas associados. Contudo, para o ano de 2019, o fluxo real da Via foi bem inferior ao fluxo projetado.

BASSO, L. F. C.; KIMURA, H. O conceito de risco na visão baseada em recursos (RBV): uma análise exploratória. RAM. Revista de Administração Mackenzie, 11(5), 82-105, 2010. Disponível em: https://doi.org/10.1590/S1678-69712010000500005. LAVARDA, R. A. B.; PERITO, B. Z.; GNIGLER, L. M.; ROCHA, R. V. C. Open Strategizing e incerteza percebida: o enfoque estratégico e contingencial no enfrentamento à crise causada pela pandemia do covid-19. REAd. Revista Eletrônica de Administração. Porto Alegre, 27(1), 1-34. Epub March 24, 2021. Disponível em: https://doi.org/10.1590/1413-2311.311.104094.