Resumo

Atualmente, questões relacionadas à diversidade de gênero vêm sendo discutidas na área de Finanças. As evidências dos estudos que analisam o impacto da diversidade de gênero são divergentes (relações positivas, negativas e sem significância). O estudo de eventos contribui para a análise de possíveis efeitos relacionados à expectativa de mercado quanto à determinados eventos. Alguns eventos podem impactar o preço de ações, como notícias relacionadas aos fundamentos da empresa, e também nomeação de membros para o CA, sendo esse último o objeto de estudo desse estudo.

Com base na teoria sobre eficiência de mercado, e também considerando as evidências ainda controversas de estudos anteriores sobre diversidade de gênero do CA em variáveis financeiras, a pergunta de pesquisa do trabalho é a seguinte: Qual o efeito da divulgação de informações sobre diversidade de Gênero do Conselho de Administração no retorno das ações das empresas? O trabalho tem como objetivo testar o efeito da divulgação de informações sobre diversidade de gênero do Conselho de Administração no retorno das ações das empresas brasileiras.

As evidências dos estudos que analisam o impacto da diversidade de gênero são divergentes (relações positivas, negativas e sem significância). Dah, Frye e Hurst (2014) apontaram em seu estudo que a nomeação de membros para o Conselho de Administração (CA) das empresas pode impactar o preço das ações. Considerando evidências da aplicação da hipótese dos mercados eficientes (HME) no contexto brasileiro, estudos anteriores investigaram aplicações da HME em relação a aspectos de Governança Corporativa. Todavia, existe ainda uma lacuna em relação à diversidade de gênero no CA e o retorno de ações.

Por meio de um estudo de eventos, o trabalho buscou analisar se a presença de mulheres no CA das empresas impacta o retorno das ações. Foram executados testes de robustez com janelas de estimação diferentes e modelos de séries temporais (testando o efeito do evento na volatilidade condicional). Foi efetuada a coleta de dados sobre a composição do CA no site da CVM (relatório de referência) além da respectiva data de publicação do referido relatório. A tabulação se deu por meio do software Phyton, sendo os dados financeiros coletados no Banco de Dados Economática.

De maneira geral, analisando os eventos em conjunto, não foi observado efeito significativo da divulgação no retorno das ações (para a análise individualizada por ações, observou-se efeito significativo em apenas alguns casos). Os resultados sugerem que a diversidade de gênero do CA não possui impacto estatisticamente significante no retorno das ações, ou que o preço das ações já havia incorporado esse evento antes de sua divulgação oficial. Esses resultados podem evidenciar um aspecto da HME na forma semiforte, em que informações públicas já estão refletidas nos preços das ações.

Os resultados estão em linha com a hipótese da eficiência dos mercados, na forma semiforte, evidenciando que a presença de pelo menos uma mulher no CA, bem como possíveis trocas no CA, já são esperadas pelos agentes do mercado, e já parecem ser incorporadas nos preços, e, em alguns casos, quando as trocas em membros do conselho surpreendem os agentes do mercado, esse evento pode ter uma relação significante. Portanto, essa relação pode estar mais alinhada à troca de membros, e não diretamente relacionada à questão do gênero.

Chapple, L., & Humphrey, J.E. (2014) Does Board Gender Diversity Have a Financial Impact? Evidence Using Stock Portfolio Performance. Journal of Business Ethics, 122, 709–723. Dah, M. A., Frye, M. B., & Hurst, M. (2014). Board changes and CEO turnover: The unanticipated effects of the Sarbanes–Oxley Act. Journal of Banking & Finance, 41, 97-108. Fama, E. F. (1970). Efficient capital markets: a review of theory and empirical work. The Journal of Finance, 25(2), 383-417. Sanford, A., & Tremblay-Boire, J. (2019). Investor Reactions to Board Changes: Does Gender Matter? 1-49.