Resumo

A teoria evolucionária da moeda de Menger (1892) versa sobre o surgimento das moedas como o principal fator do salto de desenvolvimento econômico da situação de escambo para a origem do mercado, decorrendo factualmente e concomitantemente, nas especializações profissionais. Sua origem se deu pelo livre mercado com as moedas mercadorias (sal, trigo, gado, e tutti quanti), evoluindo para as moedas metálicas (ouro, prata e cobre), motivado pela escassez e maior facilidade de transporte. Dada a era tecnológica e motivado pela crise mundial de 2008, Nakamoto (2008) desenvolveu o Bitcoin.

Problema: De acordo com Fama (1970), o mercado de criptomoedas é eficiente nas formas fraca e semi-forte? Objetivo: Verificar o comportamento da série de retornos das 10 maiores criptomoedas na ótica da hipótese fraca e semi-forte de eficiência de mercado.

Segundo Fama (1970) na forma fraca de eficiência de mercado, assume-se que os preços dos ativos refletem apenas as informações que estão contidas no histórico passado de preços. Estes dados são prontamente avaliados pelas pessoas interessadas, portanto, não se espera uma sistemática de taxas anormais de retorno nesta hipótese. Na forma semi-forte os preços dos ativos refletem todas as informações públicas e relevantes e na forma forte assume-se que os preços dos ativos refletem todas as informações disponíveis e não disponíveis publicamente no mercado.

Amostra: as 10 maiores criptomoedas, totalizando em torno de 85% da capitalização de todo este mercado. Para verificar a hipótese fraca de eficiência de mercado foram realizados os testes de raiz unitária denominados Dickey-Fuller aumentado (ADF) e Phillips-Perron (PP). E, para verificar hipótese semi-forte de eficiência de mercado, foi utilizado o teste de causalidade de Granger cujo objetivo é observar quais variáveis possuem poder de previsão de outras, no caso em específico, entre preço e volume.

Ao nível de significância estatística de 1%, todas as séries de retornos diários são estacionárias em ambos os testes, mostrando a ausência de comportamento aleatório e, consequentemente, que o mercado diário das criptomoedas não apresenta eficiência fraca conforme Fama (1970). Já pelo teste de causalidade de Granger foi possível indicar que no mercado de criptomoedas o volume passado pode prever o futuro dos preços, sendo classificado assim, como um mercado semi-fraco, conforme exposto por Fama (1970).

Como conclusões tem-se que o mercado diário das criptomoedas não apresenta eficiência fraca, conforme Fama (1970). Estas conclusções convergem e ampliam os resultados apresentado por Urquhart (2016) e divergem dos expostos por Nadarajah e Chu (2017). Foi também possível concluir que no mercado de criptomoedas o volume passado de negociações pode prever o futuro dos preços, podendo-se classificar este mercado como semi-fraco, de acordo com o exposto por Fama (1970).

Fama, E.F. Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work. Journal of Finance, volume 25: Maio 1970, pp. 383-417. Granger, C. W. (1969). Investigating causal relations by econometric models and cross-spectral methods. Econometrica: Journal of the Econometric Society, 424-438. Hayek, F. A. (1976). Denationalisation of Money. The Institute of Economic Affair. Nadarajah, S., Chu, J., 2017. On the inefficiency of bitcoin. Econ. Lett. 150, 6–9. Urquhart, A., 2016. The inefficiency of Bitcoin. Econ. Lett. 148, 80–82.