Resumo

Apesar de existir uma literatura mais abrangente sobre o movimento de captações líquidas em Fundos de Investimento (FI), poucos são os estudos que mensuram o impacto conjunto do volume dos resgates e captações sobre o desempenho. Com base na análise de 634 fundos multimercados brasileiros destinados a investidores de varejo, este estudo buscou avaliar o impacto do volume de captações, resgates e nível de liquidez sobre o Índice de Sharpe Ajustado (ISA) trimestral desses fundos.

De que forma o volume de resgates, captações e a manutenção de liquidez impactam no retorno ajustado proveniente da variação das cotas dos fundos multimercado brasileiros, destinados ao investidor de varejo? O objetivo deste estudo consiste em analisar como os volumes de resgates, captações e o nível de liquidez mantido influenciam o retorno ajustado ao risco das cotas de fundos multimercado destinados a investidores não qualificados.

Ferson e Vincent (1996) afirmam que existe um trade-off entre liquidez e rentabilidade no mercado de ativos, sendo as escolhas do gestor influenciadas pelo comportamento do cotista. A manutenção de investimentos em ativos de caixa, com baixa rentabilidade, poderia amenizar um possível problema de liquidez, mas também afetaria o retorno geral do fundo(RAKOWSKI, 2010). Greene et al(2007) sugerem que as taxas de resgate são eficazes na redução do nível de volatilidade dos fluxos diários do fundo.

O universo desta pesquisa abrange os fundos de investimentos brasileiros multimercado ativos e inativos, abertos e não destinados a investidores qualificados, listados na Comissão de Valores Mobiliário, coletados do Economática®. O período de análise é outubro de 2009 a dezembro de 2015 em função da disponibilidade de dados no sistema. Como variável dependente, foi utilizado o Índice de Sharpe Ajustado trimestral desses fundos. Utilizou-se o método de regressão quantílica para dados em painel.

Os resultados sinalizam que não existe relação significativa entre o nível de liquidez e o desempenho do fundo. Todavia, constatou-se que o volume de resgates afeta negativa e significativamente a performance dos fundos em determinados quantis No que tange à captação, evidenciou-se que com exceção dos fundos de pior desempenho, aqueles com maior captação corrente tendem a apresentar um melhor desempenho atual. No entanto, a maior entrada de recursos acaba por comprometer a rentabilidade futura.

Diante dos resultados observados, pode-se concluir que uma possível exigência, por parte dos órgãos reguladores de outros meios de proteção no contexto de fundos multimercados destinados a investidores de varejo não qualificados poderia ser implementada.Os chamados redemption gates,por exemplo, aplicados no mercado americano limitam o montante que pode ser resgatado por cada cotista. Tal fato poderia amenizar a perda dos pequenos cotistas que aplicam seus recursos em FI’s com desempenho mediano.

Ferson, W. E.; Vincent A. W. (1996). Evaluating Fund Performance in a Dynamic Market. Financial Analysts Journal, v. 52, 20–28. Greene, J. T., Hodges, C. W., Rakowski, D. (2007) Daily Mutual Fund Flows and Redemption Policies. Journal of Banking and Finance. v. 31, 3822-3842. Rakowski, D. (2010). Fund Flow Volatility and Performance. Journal of Financial and Quantitative Analysis, v. 45, n. 01, 223.