Resumo

Um teste de estresse tem objetivo de mensurar o impacto de cenários macroeconômicos adversos nos ativos de instituições financeiras. Este trabalho foca na calibração do cenário de estresse. Os choques podem ser obtidos de forma histórica, hipotética ou probabilística. Não há propostas de cenários hipotéticos ou históricos (utilizando a crise de 2008) para o Brasil. Um modelo que relaciona as variáveis macroeconômicas obtém o cenário como um todo. A maior parte dos estudos utiliza um modelo VAR, porém as estimativas são inadequadas quando variáveis endógenas fazem parte do sistema.

Este trabalho tem como objetivo propor um cenário de estresse para o sistema financeiro no Brasil : no primeiro passo da construção dos cenários, o estudo propõe a obtenção de um choque histórico baseado na crise de 2008 e um choque hipotético, ainda não propostos no Brasil. No segundo passo da construção dos cenários, o estudo propõe um modelo alternativo ao modelo VAR, o modelo de regressões aparentemente não relacionadas, que são mais adequados por produzirem estimativas mais consistentes ao utilizar as correlações dos erros no cálculo dos coeficientes.

Os estudos que desenvolvem cenários de estresse geralmente utilizam choques históricos ou hipotéticos e um modelo VAR para gerar o cenário como um todo (END, VAN DEN et al., 2006; JONES et al., 2004; LU; YANG, 2012; QUAGLIARIELLO, 2004; VIROLAINEN, 2004). No Brasil, a análise de sensibilidade (choque histórico, sem modelo) foi feita somente por Januzzi et al. (2012). Já em cenários multivariados, o modelo VAR foi o mais aplicado, e alguns estudos aplicaram choques históricos (SANTOS, 2008) ou probabilísticos (SCHECHTMAN; GAGLIANONE, 2012).

Este estudo propôs um choque histórico e um hipotético, ainda não propostos no Brasil. O choque histórico remete à crise financeira subprime de 2008, conforme sugerido por Fang-Ying (2011) e Lu e Yang (2012). O choque hipotético seguirá o proposto por Lu e Yang (2012). O modelo alternativo ao modelo VAR, de regressões aparentemente não relacionadas, foi proposto por Zellner (1962). A base de dados abrange o período de 2004 a 2015 para PIB, taxa de juros, Ibovespa e produção industrial.

Os choques históricos geraram valores bem mais severos que os choques hipotéticos para todas as variáveis. Isso pode indicar uma possível subestimação dos riscos em cenários hipotéticos, conforme sugerido por Breuer e Csiszár (2013). Por outro lado, a história pode não se repetir e o cenário histórico pode possivelmente superestimar os riscos (VAZQUEZ et al., 2012). O modelo VAR estimado possui variáveis endógenas, e o modelo de regressões aparentemente não relacionadas estimado obteve uma soma dos quadrados dos erros menor somente para a variavel exógena (Ibovespa).

O artigo contribuiu para a literatura ao gerar um cenário para teste de estresse do sistema financeiro no Brasil. As variáveis macroeconômicas que participaram do cenário foram selecionadas com base na literatura, e foram taxa de juros, produção industrial, PIB e índice Ibovespa de ações. A base de dados abrangeu o período de janeiro/2004 a fevereiro/2015. Para este período, os choques históricos geraram valores bem mais severos que os choques hipotéticos. Além disso, o modelo de regressões aparentemente não relacionadas somente obteve melhor performance na estimativa da variável exógena.

END, J. VAN DEN; HOEBERICHTS, M.; TABBAE, M. Modelling Scenario Analysis and Macro Stress-testing. . [S.l: s.n.]. , 2006 JANUZZI, F. V.; PEROBELLI, F.; BRESSAN, A. A. Aplicação do CF@R e de Cenários de Stress no Gerenciamento de Riscos Corporativos. Estudos Econômicos, v. 42, n. 3, p. 545-579, 2012. JONES, M. T.; HILBERS, P.; SLACK, G. Stress Testing Financial Systems: What to Do When the Governor Calls. . [S.l: s.n.]. , 2004 LU, W.; YANG, Z. Stress Testing of Commercial Banks’ Exposure to Credit Risk: A Study Based on Write-off Nonperforming Loans. Asian Social Science, v. 8, n. 10, p. 16-22