Resumo

Grandes níveis de volatilidade no mercado de ações podem prejudicar o crescimento do negócio no futuro, dado que o movimento aleatório de volatilidade impacta negativamente no desenvolvimento da empresa (VU, 2015). Para Baker et al. (2019), a volatilidade não está vinculada apenas a fatores macroeconômicos. Por sua vez, os investidores e formuladores de políticas estão analisando fatores de desempenho associados a sustentabilidade ambiental, social e governança corporativa. Assim, organizações que possuem boas práticas, tendem a ter melhores retornos (MEHER et al., 2020; NG; REZAEE, 2020).

Embora estudos tenham investigado questões relacionadas a reação do mercado às declarações de conformidade com códigos de boa governança, pouco se aborda sobre o impacto da exposição de relatórios de governança corporativa no Brasil e as decorrências para o mercado de ações. Assim, o problema de pesquisa é: Qual a relação entre a governança corporativa e a volatilidade das ações? E o objetivo consiste em analisar a relação entre os mecanismos tamanho do conselho, concentração acionária, dualidade dos diretores e auditoria Big Four com a volatilidade das empresas brasileiras, de 2011 a 2018.

A GC afigura-se como uma série de mecanismos internos e externos à organização. Possui a finalidade de combinar as ações de gestores e os interesses dos investidores, de modo a minimizar possíveis conflitos (SOUZA et al., 2015; FERREIRA et al., 2013). Proxies de governança corporativa possuem impactos na volatilidade das ações (AHMED; ALI, 2017; HASSAN, 2017). Desse modo, no cenário brasileiro, Martins e Paulo (2014) e Souza et al. (2015), informam que notícias relacionadas a informações de Governança exercem influência na volatilidade das ações.

Para esta pesquisa, foram coletados dados trimestrais das 264 empresas listadas na Bolsa de Valores. A variável dependente do estudo consiste na volatilidade do retorno das ações. Essa variável foi estimada pela técnica Exponential (EGARCH). Para as variáveis de interesse, avaliou-se o tamanho do conselho; concentração de ações; dualidade dos diretores e auditoria big 4. Para a análise dos dados, utilizou-se Regressão Linear Múltipla com dados em painel, sendo que os coeficientes foram estimados pelo Método dos Momentos Generalizados (MMG) a fim de mitigar problemas de endogenedidade.

O tamanho do conselho apresentou relação positiva e com significância ao nível de 5% com a volatilidade. Semelhantemente, a dualidade dos diretores também apresentou relação positiva e com significância estatística ao nível de 10%. Quanto a variável da concentração das ações, a pesquisa demonstrou relação negativa e significante ao nível de 5%, contudo a variável quadrática para a concentração de ações apresentou significância e relação positiva. Para a auditoria Big 4, o resultado resultou em relação negativa e significância estatisticamente ao nível de 5%.

Este estudo analisou a relação entre a GC e a volatilidade das ações das companhias abertas brasileiras. Os mecanismos da GC utilizados foram: tamanho do conselho, concentração acionária, dualidade dos diretores e auditoria big 4, sendo utilizadas duas formas de mensuração da volatilidade do mercado. Verificou-se que as variáveis apresentaram influência significativa para a volatilidade. O tamanho do conselho e a auditoria big 4 apresentaram relação inversa à volatilidade, enquanto a dualidade dos diretores e a concentração acionária apresentaram relação positiva com a volatilidade.

VU, N., T. Stock market volatility and international business cycle. Journal of International Money and Finance, 2015; BAKER, S., R.; BLOOM, N.; DAVIS, S., J.; KOST, K., J. Policy news and Stock market volatility. Economic Research, 2019; MEHER, B., K.;HAWALDAR, I., T.; MOHAPATRA, L.; SPULBAR, C., BIRAU, R. The Effects of Environment, Society and Governance Scores on Investment Returns and Stock Market Volatility. International Journal of Energy Economics & Policy, 2020; NG, A., C.; REZAEE, Z. Business sustainability factors and stock price informativeness. Journal of Corporate Finance, 2020.