Resumo

As operações das empresas no mercado têm sofrido ampla influência com o fenômeno da globalização, tanto por meio da ampliação da oferta de fornecedores, quanto pelo incremento de clientes no exterior (SILVA; ZAFANELI; SILVA; ROCHA, 2013). Assim, surgem as demandas por estratégias de gerenciamento de risco na tentativa de analisar as coberturas para as oscilações do mercado. Em cenários de incerteza os investidores recorrem as operações de hedge com o objetivo de gerenciamento de preços alvo e minimização de perdas diante das oscilações de preço no mercado de capitais.

Com a dificuldade de lidar com situações de estabelecimentos de preços no mercado à vista, assim com a necessidade de se proteger contra as flutuações dos preços e diante do cenário de crise mundial vivenciado no ano de 2008, em que o mercado mundial enfrentou uma desregulação dos mercados financeiros, este estudo tem como desígnio avaliar o mercado futuro por meio da investigação da estabilidade de hedge e sua efetividade com base nos índices de mercado futuro referentes à: IBOVESPA (Brasil), NIKKEI 225 (Japão) S&P500 (Estados Unidos da América) e FTSE (Londres).

A estabilidade de hedge ou a razão de hedge ótima é definida de acordo com a proporção do tamanho da posição em futuros em relação à extensão da exposição no mercado físico. Fileni (1999) descreve a efetividade do hedge como a redução percentual da variância do retorno a partir da decisão de hedging, sendo esta conseguida por meio do quadrado do coeficiente de correlação dos preços à vista e futuro. Assim, quanto maior for a correlação, maior será a redução do risco, portanto, mais efetivo será o hedge.

Para alcançar esse objetivo, a metodologia foi baseada na estimação econométrica do modelo de variância mínima proposto por Ederington (1979) de minimização de risco. Utilizada a base dos retornos dos índices, disponibilizados pelas respectivas bolsas com cotação mensal, entre o período de maio de 2004 até dezembro de 2014, obteve-se um total de 1.280 observações. Foram utilizados os índices futuros da bolsa de Londres (FTSE100), Brasil (IBOVESPA), Japão (NIKKEI225) e Estados Unidos (S&P500), coletados junto aos seus respectivos sites e pelo portal da Investing.com®.

Os valores R2 da regressão foram superiores a 90%, demostrando elevada efetividade hedge (exceto para FTSE). Os resultados sugerem uma capacidade preditiva expressiva dos modelos de variância mínima. Inicialmente, foi analisado o comportamento de hedge em relação estabilidade dos contratos em momentos antecedentes a crise de 2008, em que, no contexto geral, a relação hedge apresentou comportamento de instabilidade. Posteriormente, para período de crise e pós crise, todos os índices apresentaram níveis de estabilidade para relação hedge.

Este estudo reforça a compreensão de cobertura em mercados voláteis, utilizando os períodos comparativos de pré, durante e pós-crise financeira 2008. Os resultados sugerem que a estabilidade e efetividade de hedge não sofrem influência de períodos de desequilíbrios econômicos, indicando que hedge representa um instrumento eficaz de gerenciamento de risco em momentos de incertezas econômicas.

SILVA, A. M. C. S.; ZAFANELI, P. H. F.;SILVA, W. V.; ROCHA, D. T. Hedge Financeiro para operações em dólar Americano. Revista Estudos CEPE, n.38, p. 21-41, 2013. RAABE, J. P.; STADUTO, J. A. R.; SHIKIDA, P. F. A. A efetividade de hedge do mercado futuro de açúcar nos mercados de Nova York, Londres e da BM&F. Revista de Economia e Administração, n.3, p.338-357, 2006. WANG, J.; HSU, H. Hedge Ratio Stability and Hedging Effectieness of Time-Varying Hedge Ratios in Volatile Index Futures Markets: Evidence from the Asian Financial Crisis. Asia-Pacific Journal of Financial Studies. 39, 659-686. 2010